全球整体需求自2012Q3的底部企稳缓慢回升

相比11月份,12月份数据显示全球整体需求自2012Q3的阶段性底部企稳缓慢回升,先行指标环比连续两个月改善,但各国表现不一:美国经济继续温和回暖;而欧元区和俄罗斯经济仍处下行通道;中国和印度经济2012Q4开始企稳回升,力度较前月加强。

美国房屋市场持续向好通胀运行平稳

PMI指数:12月份全球PMI回升0.6个点,至50.2,为2012年5月份以来首次向上突破50临界值。美国及新兴市场制造业出现见底企稳。美国PMI回升1.2个点,至50.7,高于预期的50.2,向上突破50临界值;新订单/库存比微升至1.17,接近长期均值。

就业市场:12月份非农就业人口增长15.5万人,高于预期,11月就业增长上修。其中,私营就业增长16.8万人。失业率持平于7.8%,符合预期,整体劳动参与率持平于63.6%,社会整体劳动力人口增加19.2万人,反映出更多人加入劳动力大军,开始寻找工作。我们维持就业市场持续改善的判断。劳动力市场的结构性改革或许可能成功地提高劳动参与率,增加短期的劳动力供给,但考虑到人口结构的变化,在资本存量和生产力不变的情况下,潜在增速的趋势性下降不可避免。美国就业市场2009年以来的稳步改善并不足以构成根本上改变潜在经济增长的质变。

消费信贷:11月份总消费信贷大幅增长160.4亿美元,高于预期的125亿美元,环比增长0.58%,高于前月增速;而同比增幅持平于6%,仍延续自2011年4月以来的正增长态势。目前总消费信贷自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。

房地产市场:受益于美联储低利率和量化宽松政策,美国房地产市场的复苏仍在继续。若能将房屋抵押贷款利率持续维持在低位,并成功疏通房贷和再融资获取渠道,美国房地产市场的复苏有望提速,房价将止跌回升。12月份单户营建许可环比增长1.8%,同比增幅由25.9%上升至27.3%,9月为2010年3月以来最高。11月份新屋销售环比增长4.4%,至37.7万户,略低于预期;成屋销售环比增长5.0%,高于预期;此外,成屋和新屋库存量接近历史低点。

CPI:12月份CPI环比持平,符合预期;同比涨幅由1.8%下滑至1.7%,相比2012Q3通胀压力有所回落。能源价格下滑为拖累CPI的主因。核心CPI环比涨幅持平于0.1%,低于预期的0.2%;同比涨幅持平于1.9%。2012Q4的数据显示需求温和回升,目前核心通胀回升速度较平稳,短期通胀压力不大。

美元指数的反转时机尚未到来我们认为,未来影响美元的主要因素取决于(1)风险偏好;(2)利差(即美联储宽松政策的持续)。在风险偏好上升和美联储持续宽松政策的背景下,美元仍将延续下行趋势。美元近期的震荡向上主要体现为“被动式”上涨(基于欧洲、日本以及自身财政问题的风险因素尚未完全消除),美元指数反转向上的时机尚未到来。这一时机需要等待市场对于美联储货币政策收紧预期的强化。在这一时机出现之前更多的将表现为流动性持续流入高收益率的风险资产。