10月25日，证监会披露了金龙精密铜管集团股份有限公司招股书补充稿。与先前招股书相比，金龙精密补充了大量风险提示，并对过往遭受质疑的问题做出了一些解释。但补充后的招股书并未真正解决发行人固有问题，其经营数据可疑之处甚多，而未来盈利的下滑的趋势十分明显。

    采购成本明显低于市场价格

    招股书显示，公司主营业务为铜管的加工制造，生产经营所需的主要原材料电解铜占据公司产品95%以上的成本，该公司2009年光面铜管、内螺纹铜管、外翅片铜管的单位材料成本分别为3.3138万元/吨、3.3089万元/吨和3.3091万元/吨。而公开数据显示，2009年电解铜的年度均价为3.622万元。金龙集团的电解铜采购单价明显偏低。实际上，金龙集团连续几年的铜材采购成本均明显低于市场价格，金龙集团似乎在电解铜市场市预判能力相当强，几乎每年都能精准预判铜价走势。而近年来国际铜市变化浮动十分剧烈，2009年，上海期货交易所电解铜价格由2.24万元/吨上涨至6.1万元/吨。金龙集团能够连续做出如此精准的判断，每次都能在低位时买入，明显不符合逻辑。

    职工集资去向不明解释含糊不清

    金龙铜管曾被曝非法集资。对于该问题，公司在招股书补充材料中称，金龙互助金“于2008年1月成立，主要目的为互助借款，员工在遇到大的困难时，可以拆借资金，帮助员工解决个人及家庭困难；委托投资，将互助以外的多余资金进行委托投资，获得收益。但是，以”帮助员工解决困难“为目的而募集的”金龙互助金“，实际用于员工借款的金额仅781万元，占比不到的3%；从公司财务上看，发行人近三年资产负债率分别为77.78%、77.23%、76.40%，仅依靠借款维持公司的再生产。公司负债程度极高，而其对于从千余名员工手中募集的近3亿元”委托投资基金“的去向，仅用一句”发放贷款解释，未免太过牵强。

    管理层廉价收购或涉国有资产流失

    2003年9月28日，无氧铜厂召开办公会扩大会议，决定将持有河南金龙的所有股份转让给新乡众生和曹县新宇。而在2004年企业改制时，李长杰以货币出资2000万和实物出资2472万，认购金龙精密62.99%的股份，并成为公司的绝对控股方。

    根据会计师事务所的评估，截至2003年底，河南金龙净资产账面值为19699.63万元，调整后账面值为19731.45万元，净资产评估值为12394万元。而根据李长杰出资及占股比例计算，金龙集团净资产为7099万元。在不到一年的时间内，公司资产缩水5292万元，缩水幅度达42.7%。对于如此大幅度的资产变动，招股书并未给出解释。而仅仅担任厂长10年的李长杰，又为什么就能够拿出数千万的资金和实物，更是没人说得清楚。需要注意的是在1994年的时候，这家企业还处在严重亏损的状态，连工资都发不出来。

    旧伤未愈风险提示首揭利润下滑超五成

    在原有问题并未得到有效解决的情况下，金龙精密预批利润将下降50%。在补充预披露增加的风险因素中，尤其在对铜加工业务、电解铜业务、期货保值业务经营风险进行分析时，金龙股份在最新披露的招股书申报稿中认为，上述风险影响程度较难量化，但任一风险集中释放或多个风险联合作用，都将有可能导致发行人经营业绩出现大幅下滑或持续下滑，甚至出现发行人上市当年营业利润较上一年度下滑50%以上的风险。在大多数招股书中，提示风险因素时仅会表达某些因素会对业绩产生影响，即使影响较大，也基本不会给出一个下滑幅度。

    而如金龙股份这种表述，可能是其已经预见到业绩的下滑幅度，上市后变脸的可能性会更大。而实际上，金属加工行业目前经营情况也都不算太好。另外，今年8月14日起，金龙股份承诺全面停止以套利为目的的电解铜贸易。而公司表示，报告期内电解铜贸易业务对发行人主营业务毛利润、营业利润起到正的贡献，因此全面停止套利性质的电解铜贸易后，主营业务毛利润、营业利润均有可能出现下滑。