2012年全年业绩难以成长:受累于整体经济环境低迷的影响,光伏产业、风力发电等新能源产业2012年陷入低谷,公司工业类电容器下游需求一直较为平淡,产能利用率一直维持在80%左右较低的水平,造成公司2012年业绩难以成长,但是,相对于其他传统元器件行业公司出现的业绩较大幅度下滑,公司通过开拓新客户以及市场份额提升,同时丰富产品线,在行业低迷的2012年,公司业绩依然维持了相对的稳定,没有出现较大幅度的下滑,为未来的发展奠定了客户基础。我们暂时维持2012年全年净利润大致持平的盈利预测。

2013年1季度依然看不到下游需求有起色:展望2013年1季度,由于目前依然看不到工业类电容的需求有起色,因此,我们预期公司2013年1季度业绩也将较为平淡,同比很难出现成长。我们预计公司2013年1季度净利润同比变动区间在-15%--15%。

公司经营管理能力是抗下行周期法宝:公司电容器属于传统元器件,在本轮下行周期中公司收入只出现小幅下滑,而且主要产品毛利率维持稳定,超越大多数公司,充分体现了公司经营管理能力。我们认为,本轮下行周期中预计小企业将会被市场淘汰,行业内的并购重组可能会发生,每一轮周期调整将会强者恒强,因此,我们认为,作为周期性行业,在新一轮周期来临江海市场份额有望扩大。

维持“买入”评级:我们预计公司2012、2013、2014年实现营业收入11.62、15.93、22.33亿元,同比增速分别为12.11%、37.06%、40.17%,归属于母公司所有者净利润1.07、1.5、2.15亿元,同比增速分别为3.05%、39.86%、43.28%,EPS0.52、0.72、1.04元,PE23、17、12倍。我们认为,在行业下行周期中能够保持业绩相对优异的公司,在行业景气向上周期中,将会迎来新一轮快速成长时期,维持“买入”投资评级。

风险提示:化成箔价格大幅上涨