海亮股份：金融业务锦上添花

一、事件概述我们近日对海亮股份进行了实地调研，就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定，2013年下游需求有所回升。

二、分析与判断今年空调需求有所回升，预计全年铜管加工量增10%以上公司的主业铜加工目前产业布局较为合理，拥有浙江、上海奉贤、安徽铜陵、越南四个生产基地，上述生产基地理论产能为31.6万吨，实际产能在23万吨左右。2013年上半年，公司实现管棒材销售10.12万吨，比去年同期增长22.52%，主要增长原因为空调制冷用铜管的增长所致。公司空调制冷用铜管销售量占公司总销量的50%左右，由于该产品存在淡旺季，预计下半年公司销量较上半年略有回落，全年铜加工业务量较上年增长15%左右。

公司1.8万吨短流程环保精密铜棒线目前处于技改过程中，其部分生产流程已经投入使用，将逐步缩短生产流程，降低生产制造成本。由于企业的规模、品牌以及资金成本优势，公司产品吨毛利在行业逐渐下滑的背景下，基本保持稳定。

布局金融，提升企业综合实力目前公司参股诸暨市海博小额贷款公司(30%股权)、海亮集团财务公司(40%股权)以及宁夏银行(7.12%股权)，今年3季度投资收益共计1.16亿元，投资收益大大提升了企业的综合实力。我们预计小贷公司和财务公司，明年将还会带来六千万以上的利润，加上宁夏银行在西安和天津业务的扩张，金融业务预计仍会有较大增长。

刚果矿权提升公司估值水平公司和MWANA刚果(金)铜钴矿项目，目前仍在探矿阶段，铜矿的开发过程较长，预计至少要3-5年才能有一定阶段性成果，但铜矿将对公司的估值水平带来一定提升。目前铜价在7000元附件窄幅波动，预计短时间内仍将维持这种震动格局。

三、盈利预测与投资建议公司铜加工主业稳步增长，金融业务带来稳定收益，预计2013到2015年EPS分别为0.38元、0.46元和0.54元，对应的PE为26、22、18倍，给予公司“谨慎推荐”评级。

四、风险提示铜价大幅波动，下游需求放缓。