东阳光铝：领军中高压电极箔行业

中高压电极箔行业龙头，技术壁垒保障高毛利率：公司是国内中高压电极箔的主要生产商，市占率 60%以上。腐蚀和化成环节生产工艺复杂、技术难度大，公司通过与日本先进企业合作提升自身水平，保证了电极箔产品在行业内的高毛利率30%。

电极箔新增产能逐步释放， 为公司带来丰厚收益： 工业类铝电解电容器下游主要用于高压变频器、不间断电源和高压逆变器，三者的市场规模和需求增速均保持在 29%到 41%的高增速，对中高压电极箔需求巨大，国内产能无法满足，缺口逐年增大。并且随着电容和电压的升高，电极箔的成本不变，售价却有大幅增长。为保证公司电极箔业务的优势和实现进口替代，公司扩产了 3500 万平米腐蚀箔和 2100 万平米化成箔的配套产能，今明两年将为电极箔业务贡献收入4 亿元和9 亿元。

盈利预测：公司 2013 年实现营业总收入 48.55 亿元，同比增长9.96%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.01 亿元，同比增长-4.89%，实现每股收益 0.18 元。预计公司 2014 和 2015 年的营业总收入为 54.37亿元和 62.26 亿元，同比增长 11.99%和 14.53%，每股收益分别为 0.27元和 0.36 元。未来 6 个月内，我们认为公司的合理市盈率为 43 倍，合理价位为 11.61 元。公司 A 股 6 月 26 日收盘价位 12.18 元，建议持有。

风险分析： 公司产能扩建、技术改造与成本控制进程低于预期；下游工业类铝电解电容器需求增速低于预期；与日本企业的战略合作进程受阻。