北方华创，拿下芯源微

3月10日，北方华创（002371.SZ）以近17亿元收购芯源微（688037.SH）9.49%股份，成为后者第二大股东。

是2025年国内半导体行业的首笔大额股权交易；

钱从哪来？价格合理吗？

• 北方华创以每股88.48元的价格，从沈阳先进制造手中购得1906万股芯源微股份，总价16.87亿元。

• 全部为北方华创自有资金，未涉及贷款或融资，显示其现金流实力。

• 88.48元/股的价格，与协议签署前一日芯源微收盘价（假设为88元）基本持平，未出现溢价或折价，属于市场合理定价。

谁进谁退？

• 沈阳先进制造原本持有芯源微9.49%股份，交易后彻底退出股东行列。这家背靠沈阳国资的企业，此前多次减持芯源微股份，此次彻底离场或为响应国家推动行业整合的政策导向。

• 北方华创首次入股芯源微即拿下近10%股权，且明确表示将“继续增持直至取得控制权”。更值得关注的是，芯源微另一大股东中科天盛（持股约12%）也计划转让全部股份，北方华创极可能参与竞购——若成功，其持股比例将超过20%，成为实控人。

为何是芯源微？北方华创在下什么棋？

芯源微看似名气不如北方华创，但它是国内 半导体涂胶显影设备领域的“隐形冠军”。这类设备用于芯片制造中的光刻环节，直接影响芯片良率，此前长期被日本东京电子、德国苏斯等巨头垄断。芯源微已实现28nm及以上制程设备量产，并在14nm领域取得突破，市占率国内第一，堪称“卡脖子”环节的关键突围者。

北方华创是国内半导体设备龙头，其核心业务是刻蚀机、薄膜沉积设备（占营收60%以上），但在涂胶显影、湿法设备等领域存在短板。收购芯源微后，北方华创将：

• 形成“刻蚀+薄膜+涂胶显影”的全流程设备能力，对标国际巨头应用材料（AMAT）。

• 芯源微的客户包括中芯国际、长江存储、华虹集团等，与北方华创高度重合，整合后可提供“一站式”设备解决方案，增强议价权。

• 美国近期升级对中国半导体设备的出口限制，整合国产技术资源已成为行业共识。

过去十年，国内半导体设备企业多以单一产品线为主，但国际巨头的竞争逻辑已转向 “平台化” ——例如，应用材料能提供光刻、刻蚀、沉积等全系列设备，甚至覆盖材料环节。此次收购释放明确信号： 中国半导体设备行业必须告别分散竞争，通过并购整合形成“超级舰队”。

国资为何主动退出？
沈阳先进制造的退出看似反常，实则是“以退为进”。

近年来，国家多次发文鼓励半导体行业兼并重组，避免重复建设和资源浪费。芯源微虽技术领先，但规模较小（2024年营收17.7亿元，净利润不足2亿元），单打独斗难以应对国际竞争。国资股东让出控股权，引入北方华创这类龙头企业，反而能加速技术产业化。

根据SEMI数据，2024年中国半导体设备国产化率仅为25%，关键环节依赖进口。芯源微与北方华创的协同，有望在涂胶显影、湿法设备等环节实现国产替代率从15%提升至40%以上。例如，芯源微即将投产的 “高温硫酸清洗设备” ，可替代日本迪恩士的同类型产品，直接用于3D NAND闪存制造。

若行业整合浪潮开启，以下方向值得关注：

• 设备领域

  ：盛美上海（清洗设备）、中微公司（刻蚀机）或成为并购标的。

• 材料领域

  ：沪硅产业（硅片）、安集科技（抛光液）可能吸引巨头入股。

整合难题：北方华创与芯源微的企业文化、管理风格差异较大，若后续控制权争夺激化，可能影响技术研发进度。
技术突破不确定性：芯源微的14nm涂胶显影设备尚未通过客户验证，若量产延期，可能拖累北方华创业绩。
政策审批风险：交易需国资监管部门批准，若流程拖延，可能导致股价波动。

对北方华创，这是补齐短板、冲击国际巨头的关键一跃；
对芯源微，背靠大树或将加速技术商业化；
对中国半导体行业，这可能是从“散兵游勇”转向“集团作战”的历史拐点。
“单丝不成线，独木不成林”，面对技术封锁，唯有攥指成拳，方能破局而生。